冒着破发风险,海底捞还是要上市

胡燕平| 阅读:175 发表时间:2018-08-21 00:53:10 大事小事

今年的港股一片狼藉,即将于下月登陆港股的海底捞,或许会步小米的后尘遭遇破发。海底捞为什么要冒此风险上市呢?

因为钱,但也不全是为钱。

海底捞于8月16日通过港交所聆讯,并于今日开启分析师路演活动,预计将于9月中下旬正式在港交所上市。其上市定价区间为90亿~120亿美元,相当于2019年预计净利润的22~28倍市盈率。

海底捞原本定于8月23日聆讯,不过由于美团点评和华兴资本也打算在23日接受上市聆讯,故而提前了一周。今年以来,不管是A股还是港股,都可谓一片狼藉。截至目前,港股市场有80%的新股遭遇破发。像备受关注的小米,在港股上市首日即破发,时隔28天后股价再度破发。在股市一片低迷的情况下,为何海底捞还一定要冒着破发的风险上市呢?

01 疯狂开店急需资金

从1994年张勇在四川简阳开设第一家店开始,到2017年年底,海底捞总共拥有320家餐厅,其中296家内地餐厅、24家海外餐厅,每年服务客户超过1亿人次。24年以来,海底捞已经发展成为全球领先、快速增长的中式餐饮品牌,坐上了中国餐饮界的头把交椅。

海底捞在2016年新开了32家餐厅,2017年新开了98家餐厅。为了配合2018年的香港上市规划,海底捞在2018年年会里明确提出了要在今年新开设180~220家餐厅。

由于其火锅店模式的特殊性(需要大型等候区、美甲区),海底捞新店的标准面积一般在600~1000平米,除了一线城市面积会小一点之外,在二三线城市面积最少都有800平米。由于火锅备餐的特殊性,厨房面积需要比较大的空间,海底捞餐厅的就餐面积占整个门店面积的75%左右,每家餐厅桌位数在60左右,同时可容纳顾客数在400左右。

由于其门店面积大、厨房设备众多、餐厅员工数量也多,海底捞平均开一家新店的总投资在900万左右。新店开业如此大的投资,使得海底捞在2016年开设32家新餐厅时负债14.1亿元,在2017年开设了98家新餐厅时负债了13.9亿元。

其实,海底捞以前的作风一直都是有多少钱开多少家店,管理团队也曾跟张勇抱怨过:我们生意这么好,为什么不借钱多开几家店?这要从张勇年轻时说起,那时他准备创业,却在长途汽车上被骗子骗走了1200元,而这是他用来创业的全部家当。从那时起,海底捞就不喜欢做冒风险的事情,比如向银行借钱。

不过,这一“传统”从2013年起就消失了。那一年,海底捞加速了在全国各地开新店的步伐,近几年分别向招商银行取得了850万元的信贷额度、向花旗银行北京分行取得了4000万美元的贷款额度。略显遗憾的是,这些贷款全部加起来,也还是支撑不了海底捞疯狂开店的雄心。

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未来5年,海底捞计划在国内新开800家门店、在国外计划新开100家门店(预计在美国开30家、欧洲30家、东南亚40家)。具体而言,国内市场主要是在二三线城市,比如江西,目前只有南昌2家店,而赣州、九江、抚州等10多个地级市是没有门店的。

东南亚市场除了新加坡韩国日本等国之外,泰国、马来西亚、印度尼西亚等已注册海底捞商标,是以后海底捞的重要布局市场。今年海底捞校招,各门店在大力招揽小语种专业毕业的大学生。

要开这么多的新门店,钱从哪里来?最好的办法就是上市,通过上市融资来缓解目前对资金的紧张需求。

02 寻求“多一层保护” 

在2011年4月出版的《海底捞你学不会》这本书的最后一章,张勇谈到了自己对上市的理解:

“我总有一种无形的恐惧,我们海底捞是一个平民的公司,没有任何根基,没有任何背景,做到了现在这么大,而且会越做越大。生意越大,麻烦越多;如果我们是上市公司,碰到惹不起的人和麻烦,可能就多一层保护,至少上市公司的地位和社会股东也能帮助我们。

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海底捞董事长张勇

对这番话,没有真正开过餐饮店的人可能不是很理解,但是开过餐饮店的人几乎没有不认同的。

这几年,不管是笔者自己开餐饮店还是帮别人开店,不管是夫妻档的小店还是500平米以上的大店,作为中国最古老的服务行业,你依旧会碰见那些明目张胆吃霸王餐的人,你也会碰见深夜在店里喝醉后不付钱的人,你甚至会遇到一些骗子,专门来讹你、不给钱就告你。

对于海底捞来说,可能不会碰上这些麻烦,但可能会碰上另外一些麻烦。笔者大学毕业之后就进入了海底捞工作,在三四年的时间里,不管是在深圳上海这些一线城市的海底捞,还是在福州南昌这些二三线城市的海底捞,我都看到过门店经理在包厢里陪一些重要的顾客喝酒聊天,有时候甚至还需要每天晚上空2个包厢出来,即便外面等候区排满了顾客。

03 海底捞输不起 

海底捞已不仅仅是一家火锅店,而是中国餐饮界的一艘“航空母舰”。

2016年7月13日,从海底捞分拆出来的独立子公司——颐海国际控股有限公司在香港主板上市。

2017年4月18日,北京优鼎优餐饮股份有限公司挂牌内地新三板,这是海底捞2014年成立的一家专门做冒菜的餐饮公司。

不管是做火锅底料的颐海,还是做冒菜的U鼎,海底捞正在把自己整个火锅产业链分拆独立出来,从而在餐饮行业诞生了一大批独角兽。每一家独立的公司跟海底捞的关系,都是“一荣俱荣、一损俱损”:

1、扎鲁特旗海底捞,是为海底捞提供羊肉的。2017年海底捞向其支付了7000万元的羊肉费用。

2、蜀海,是为海底捞提供采购物流还有半成品加工的。2017年海底捞向其支付了26亿元的食材费用。

3、蜀韵东方,是为海底捞做全国门店的设计与装修的。2017年海底捞向其支付了12.9亿元的门店装修费用。

4、微海咨询,是为海底捞做人力资源工作的,以前是海底捞的人力资源部门,现在拆分出来专门帮助海底捞做招人与培训等工作。2017年海底捞向其支付了3500万元的咨询培训费用。

5、红火台,是海底捞与用友软件集团合资成立的,主要做餐饮信息化服务。2017年海底捞向其支付了1700万服务费用。

6、颐海国际控股公司,2017年海底捞向其支付了9亿元用来购买火锅底料。

以上这6家以前是海底捞的子公司(部门),现在已经从海底捞独立出来,从生产原材料,到配送加工,甚至半成品、成品菜;从招人到培训甚至到后期的店长培养;从选址到设计再到装修:海底捞正在把它们打造成餐饮供应链上的一个个节点。

现在海底捞是这6家公司最大的客户,它们收入的60%以上甚至80%全靠海底捞,如果海底捞资金链出问题了,那么这些公司也会随之面临巨大的危险。开弓没有回头箭,海底捞输不起。

结语  

几乎所有的IPO都会使用“绿鞋机制”(即“护盘机制”),以保障后市的稳定,包括小米、美团点评等。然而,张勇决定海底捞的IPO不使用“绿鞋机制”,主承销商高盛和招银国际也基本接受了这个方案;这代表了海底捞和主承销商对于本次IPO极大的信心。

后续究竟会如何,让我们拭目以待。

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